Перегрев умеренный. Чего ждать от экономики Беларуси в 2025 году
Санкционный шок 2022 года привел к резкому и значительному экономическому спаду в Беларуси. ВВП страны потерял 4,7% в 2022 году и откатился к уровням 2012−2013 гг. Очень многие ждали непредсказуемых событий, пишет портал «Беларусы и рынок».
Но уже во второй половине 2022 года экономика начала восстанавливаться и продемонстрировала рост на 3,9% в 2023 году и на 4,5% в январе — сентябре 2024 года. В результате спад 2022 года был не просто преодолен, а ВВП Беларуси вышел на исторически максимальные значения. Уже во II квартале 2024 года реальный ВВП был на 3,3% выше среднего уровня 2021 года, а в III квартале 2024 года — на 3,4%.
Рост экономики в 2023—2024 гг. сопровождался стремительным усилением потребительской активности и повышением реальных заработных плат, снижением уровня безработицы до исторических минимумов, достижением рекордной с 2013 года загрузки производственных мощностей, высоким ростом кредитования и денежной массы. А также значительным расширением расходов государственного бюджета, в том числе социальных выплат и оплаты труда.
{banner_news_show}
Кроме того, ВВП Беларуси рос на фоне быстрого расширения российской экономики, которая в 2024 году признавалась рекордно перегретой с 2008 года не только неправительственными экспертами, но и Банком России.
В новом исследовании аналитики BEROC отмечают, что высокие показатели экономического роста в 2023 и 2024 годах частично связаны со структурной трансформацией экономик Беларуси и России в санкционной среде. После ужесточения с февраля 2022 года санкционной политики западных стран в отношении России и Беларуси и разрушения сложившихся производственно-логистических цепочек Россия и Беларусь потеряли некоторую часть совокупного предложения товаров и услуг.
Но сокращение совокупного спроса оказалось временным и впоследствии он даже вырос в среде увеличения военных расходов и генерируемых ими межотраслевых эффектов. Внутренние производители получили стимулы к наращиванию выпуска для удовлетворения внешнего и внутреннего спроса.
Это главным образом нашло отражение в увеличении экспорта беларусских товаров (во многом в Россию) и потребительских расходов домашних хозяйств. В результате после снижения уровня потенциального ВВП в 2022 году из-за масштабного санкционного шока последовало его увеличение в 2023—2024 гг.
В то же время объем реального ВВП в 2024 году не только восстановился к уровню 2021 года, но и значительно его превзошел. По предварительной оценке, в III квартале 2024 года объем ВВП примерно на 3,4% превышал средний уровень 2021 года. Высокий рост ВВП сопровождался крайне сильной динамикой потребительского спроса. Потребление населения во II квартале 2024 года превысило средний уровень 2021 года более чем на 17%, и в III квартале 2024 года это превышение нарастало.
Беларусская экономика к середине 2024 года вышла на пик деловой активности, за которым неизбежно последует фаза ослабления ее динамики. Перегретая экономика в любом случае будет корректироваться к сбалансированному состоянию. Скорость этой коррекции и масштаб сопровождающего этот процесс ослабления деловой активности будет зависеть от исходного масштаба избыточного спроса, развития ситуации во внешнем секторе (прежде всего в России), степени адаптивности населения и бизнеса (которая, судя по результатам 2022−2024 гг., является высокой), а также действий властей.
В настоящее время базовым сценарием в среднесрочной перспективе представляется мягкая посадка экономики. Данный сценарий предполагает постепенное «остывание» спроса и одновременную медленную подстройку стороны предложения. Динамика совокупного спроса ослабнет как в части экспорта, так и внутреннего потребления.
В экспортоориентированной беларусской экономике ослабление динамики внешнего спроса будет ограничивать возможности производителей по поддержанию высоких темпов роста заработных плат. Наряду с выходом монетарных условий к нейтральным уровням, это окажет сдерживающее воздействие на потребительский спрос. Однако ослабление его динамики ожидается медленным и инерционным, а объем потребления товаров и услуг, при отсутствии сильных шоков, будет оставаться повышенным в 2025 году: монетарные условия не станут ограничительными, а бюджетные расходы будут расти вследствие президентской электоральной кампании.
Производственный потенциал будет расширяться, если не случится масштабных катаклизмов в мировой или российской экономиках, которые сложно прогнозировать. Бизнес в любом случае инвестирует. Однако скорость повышения потенциала беларусской экономики крайне низкая: в 2012- 2021 гг. темп прироста потенциального составлял примерно 1% в год, а в 2023—2024 гг. оценивается в диапазоне 1−2%.
Реализация базового сценария мягкой посадки будет означать замедление прироста ВВП с около 4,3% в 2024 году до примерно 1,5−2,5% в 2025 году. Разрыв выпуска останется положительным, но сократиться с 3,2% в III квартале 2024 года до 2,6% к концу 2025 года. Таким образом, экономика будет медленно «остывать», но оставаться перегретой. Это будет оказывать проинфляционное воздействие и поддерживать умеренное давление на внешнюю торговлю и валютный рынок. Инфляция в базовом сценарии прогнозируется вблизи 6−8% в 2025 году после 5,5−6% в 2024 году, дефицит внешней торговли — в районе 0−2% ВВП, а беларусский рубль ослабнет на 4−6% в терминах корзины иностранных валют.
Вероятность более драматичного сценария — жесткой посадки — отнюдь не нулевая, и к нему надо быть готовым. «Жесткая посадка» предполагает резкое ослабление экономической активности и, соответственно, заметное и сильное сокращение доходов граждан. Это примерно то, что экономика Беларуси проходила в 2015—2016 гг. — глубокая рецессия, сопряженная с сильным падением потребительских расходов и инвестиционной активности. Ключевой риск при наступлении подобного неблагоприятного сценария заключается в том, выдержат ли фирмы и банки резкое охлаждение спроса без скатывания к кризису неплатежей, череде банкротств и полномасштабному финансовому кризису.
Существует также вариант закрытия положительного разрыва выпуска за счет быстрого увеличения потенциала экономики. Однако вероятность реализации подобного сценария низкая.
Анализ состояния беларусской экономики, проведенный экспертами BEROC, свидетельствует о ее умеренном перегреве в 2024 году. Масштаб перегрева в III квартале 2024 года достиг 3,2% потенциального ВВП. Размер избыточного спроса в II-III кварталах 2024 года был максимальным с 2014 года, но не критичным с точки зрения скорой макроэкономической дестабилизации при условии отсутствия сильных внешних потрясений. Главными факторами разбалансировки спроса и предложения в экономике стали избыточно мягкая экономическая политика беларусских властей в 2023—2024 гг. и рекордный за последние 16 лет перегрев экономики России — основного экономического партнера Беларуси.
Но уже во второй половине 2022 года экономика начала восстанавливаться и продемонстрировала рост на 3,9% в 2023 году и на 4,5% в январе — сентябре 2024 года. В результате спад 2022 года был не просто преодолен, а ВВП Беларуси вышел на исторически максимальные значения. Уже во II квартале 2024 года реальный ВВП был на 3,3% выше среднего уровня 2021 года, а в III квартале 2024 года — на 3,4%.
Рост экономики в 2023—2024 гг. сопровождался стремительным усилением потребительской активности и повышением реальных заработных плат, снижением уровня безработицы до исторических минимумов, достижением рекордной с 2013 года загрузки производственных мощностей, высоким ростом кредитования и денежной массы. А также значительным расширением расходов государственного бюджета, в том числе социальных выплат и оплаты труда.
{banner_news_show}
Кроме того, ВВП Беларуси рос на фоне быстрого расширения российской экономики, которая в 2024 году признавалась рекордно перегретой с 2008 года не только неправительственными экспертами, но и Банком России.
А был ли перегрев
В новом исследовании аналитики BEROC отмечают, что высокие показатели экономического роста в 2023 и 2024 годах частично связаны со структурной трансформацией экономик Беларуси и России в санкционной среде. После ужесточения с февраля 2022 года санкционной политики западных стран в отношении России и Беларуси и разрушения сложившихся производственно-логистических цепочек Россия и Беларусь потеряли некоторую часть совокупного предложения товаров и услуг.
Но сокращение совокупного спроса оказалось временным и впоследствии он даже вырос в среде увеличения военных расходов и генерируемых ими межотраслевых эффектов. Внутренние производители получили стимулы к наращиванию выпуска для удовлетворения внешнего и внутреннего спроса.
Это главным образом нашло отражение в увеличении экспорта беларусских товаров (во многом в Россию) и потребительских расходов домашних хозяйств. В результате после снижения уровня потенциального ВВП в 2022 году из-за масштабного санкционного шока последовало его увеличение в 2023—2024 гг.
В то же время объем реального ВВП в 2024 году не только восстановился к уровню 2021 года, но и значительно его превзошел. По предварительной оценке, в III квартале 2024 года объем ВВП примерно на 3,4% превышал средний уровень 2021 года. Высокий рост ВВП сопровождался крайне сильной динамикой потребительского спроса. Потребление населения во II квартале 2024 года превысило средний уровень 2021 года более чем на 17%, и в III квартале 2024 года это превышение нарастало.
Сценарии возврата экономики к сбалансированному состоянию
Беларусская экономика к середине 2024 года вышла на пик деловой активности, за которым неизбежно последует фаза ослабления ее динамики. Перегретая экономика в любом случае будет корректироваться к сбалансированному состоянию. Скорость этой коррекции и масштаб сопровождающего этот процесс ослабления деловой активности будет зависеть от исходного масштаба избыточного спроса, развития ситуации во внешнем секторе (прежде всего в России), степени адаптивности населения и бизнеса (которая, судя по результатам 2022−2024 гг., является высокой), а также действий властей.
В настоящее время базовым сценарием в среднесрочной перспективе представляется мягкая посадка экономики. Данный сценарий предполагает постепенное «остывание» спроса и одновременную медленную подстройку стороны предложения. Динамика совокупного спроса ослабнет как в части экспорта, так и внутреннего потребления.
В экспортоориентированной беларусской экономике ослабление динамики внешнего спроса будет ограничивать возможности производителей по поддержанию высоких темпов роста заработных плат. Наряду с выходом монетарных условий к нейтральным уровням, это окажет сдерживающее воздействие на потребительский спрос. Однако ослабление его динамики ожидается медленным и инерционным, а объем потребления товаров и услуг, при отсутствии сильных шоков, будет оставаться повышенным в 2025 году: монетарные условия не станут ограничительными, а бюджетные расходы будут расти вследствие президентской электоральной кампании.
Производственный потенциал будет расширяться, если не случится масштабных катаклизмов в мировой или российской экономиках, которые сложно прогнозировать. Бизнес в любом случае инвестирует. Однако скорость повышения потенциала беларусской экономики крайне низкая: в 2012- 2021 гг. темп прироста потенциального составлял примерно 1% в год, а в 2023—2024 гг. оценивается в диапазоне 1−2%.
Реализация базового сценария мягкой посадки будет означать замедление прироста ВВП с около 4,3% в 2024 году до примерно 1,5−2,5% в 2025 году. Разрыв выпуска останется положительным, но сократиться с 3,2% в III квартале 2024 года до 2,6% к концу 2025 года. Таким образом, экономика будет медленно «остывать», но оставаться перегретой. Это будет оказывать проинфляционное воздействие и поддерживать умеренное давление на внешнюю торговлю и валютный рынок. Инфляция в базовом сценарии прогнозируется вблизи 6−8% в 2025 году после 5,5−6% в 2024 году, дефицит внешней торговли — в районе 0−2% ВВП, а беларусский рубль ослабнет на 4−6% в терминах корзины иностранных валют.
Вероятность более драматичного сценария — жесткой посадки — отнюдь не нулевая, и к нему надо быть готовым. «Жесткая посадка» предполагает резкое ослабление экономической активности и, соответственно, заметное и сильное сокращение доходов граждан. Это примерно то, что экономика Беларуси проходила в 2015—2016 гг. — глубокая рецессия, сопряженная с сильным падением потребительских расходов и инвестиционной активности. Ключевой риск при наступлении подобного неблагоприятного сценария заключается в том, выдержат ли фирмы и банки резкое охлаждение спроса без скатывания к кризису неплатежей, череде банкротств и полномасштабному финансовому кризису.
Существует также вариант закрытия положительного разрыва выпуска за счет быстрого увеличения потенциала экономики. Однако вероятность реализации подобного сценария низкая.
Анализ состояния беларусской экономики, проведенный экспертами BEROC, свидетельствует о ее умеренном перегреве в 2024 году. Масштаб перегрева в III квартале 2024 года достиг 3,2% потенциального ВВП. Размер избыточного спроса в II-III кварталах 2024 года был максимальным с 2014 года, но не критичным с точки зрения скорой макроэкономической дестабилизации при условии отсутствия сильных внешних потрясений. Главными факторами разбалансировки спроса и предложения в экономике стали избыточно мягкая экономическая политика беларусских властей в 2023—2024 гг. и рекордный за последние 16 лет перегрев экономики России — основного экономического партнера Беларуси.