Внешний госдолг России взлетел со скоростью пирамиды ГКО

Прошедший 2019 год принес России беспрецедентный в новейшей истории скачок внешнего государственного долга.

За 12 месяцев задолженность органов госуправления перед иностранными кредиторами увеличилась в 1,6 раза - с 43,801 до 69,312 млрд долларов, сообщил в оперативной оценке ЦБ.

На 1 января итоговый размер долга стал рекордным с первого квартала 2006 года, когда на российском правительстве еще «висело» около трети непогашенной задолженности бывшего СССР (33 млрд долларов из 104 млрд).

Из общего объема нового долга (25,5 млрд долларов) три четверти (20,4 млрд) пришлось на вложения иностранцев в облигации федерального займа. Нерезиденты обеспечили две трети суммы, которую Минфин привлек в бюджет через ОФЗ - 1,063 трлн рублей из 1,6 трлн.


Еще на 5,584 млрд долларов вырос валютный госдолг, общий размер которого (22,27 млрд долларов) достиг рекорда с середины 2014 года. В марте Минфин разместил евробонды на 2,5 млрд долларов. а оставшийся объем инвесторы докупили на рынке.

Как следует из статистики ЦБ, в новейшей российской истории было всего два случае, когда правительство наращивало внешние займы с подобной скоростью, и оба они заканчивались финансовым кризисом и девальвацией рубля.

Это пирамида ГКО 1996-98 гг, когда за неполные два года иностранцы вложили 17,8 млрд долларов в ценные бумаги российского правительства, а также период с середины 2012-го по середину 2013 года, когда на рынок ОФЗ хлынул спекулятивный капитал в размере 20 млрд долларов.

Как и тогда, российский долговой рынок снова стал объектом для операций кэрри-трейд: ФРС США возобновила снижение ставок и денежную эмиссию, наводняя рынки дешевой ликвидностью, доходность в развитых странах низкая, и это заставляет капитал искать возможности заработка на рынках развивающихся стран, отмечают аналитики Райффайзенбанка.

В отличие от 1990х риски дефолта правительства сведены практически к нулю: Россия единственная из стран EM, у которой золотовалютные резервы (557 млрд долларов) превышают весь внешний долг, включая займы банков и корпораций, указывает директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов.

И тем не менее резкий рост доли нерезидентов в российских активах - с 24% до 32% за год - несет риски, главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова: в случае форс-мажора бегство иностранного капитала может подорвать стабильность и обвалить курс рубля.

«С одной стороны, ситуация с внешнеполитическими рисками для России изменилась в лучшую сторону: опасения санкций снизились после публикации отчета Мюллера, тогда как выборы в Украине открыли дорогу к улучшению диалога России со странами G7. В то же время позитивные ожидания в отношении российской геополитики опираются на предпосылку, что Дональд Трамп будет переизбран на второй срок, что означает сильную зависимость России от сценария президентских выборов в США в ноябре», - рассуждает Орлова.

Приток капитала в гособлигации стал главным фактором укрепления рубля, говорит экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин: за год нерезиденты заработали 33% за счет доходности, роста цен госбумаг и укрепления рубля, подсчитал Bloomberg.



На российском рынке из года в год разыгрывается один и то же сценарий - накачка иностранным, капиталом, а затем его бегство - так было в 1998-м, в 2008-м и 2014 гг, напоминает завотделом рынков капитала ИМЭМО РАН Яков Миркин.